环比增长 91.8%;...[详细]

作者:AG亚游手机APP发布日期:2020-05-14 12:38

  事件:中国 4 月手机出货量同、环比大幅增长。5 月 12 日,中国信通院公布,中国 4 月份手机出货量为 4172.8 万部,同比增长 14.2%,环比增长 91.8%;其中 5G 手机出货量 1638.2 万部,占比 39.3%;5G上市新机型 22 款,占比 45.8%。1-4月,中国 5G 手机累计出货量 3044.1 万部、上市新机型累计 65 款,占比分别为 33.6%和 47.4%。

  手机出货量大增意味着国内消费电子需求回暖,有效提振钴需求。国内疫情得到控制后商业活动陆续恢复正常,国内市场需求端数据快速恢复,4 月手机出货量环比快速增长,反映疫情的影响逐步消退;而出货量同比大幅增长,则反映了5G 手机换机潮如期而至(国内 5G 手机出货量占比由 2019 年 9 月的 1.4%提升至 2020 年 4 月份的 39.3%)。由于钴需求近 50%集中在消费电子领域,因此手机出货量大幅提升将有效带动钴需求增长。

  钴价再次底部反弹,重视钴的周期属性。随着国内疫情缓和,需求边际好转,钴价下跌至接近前期低点后再次反弹。长江钴现货价由 4 月底的底部位置 24.1 万元/吨上涨 3.3%至当前的 24.9 万元/吨,无锡盘钴期货价也开始反弹,MB 钴价在15 美元/磅附近基本止跌企稳。需要重视的是,钴本质上是周期品,具有很强的周期属性,当价格在周期底部的时候,投资的安全边际相对较高,边际利好因素增多且价格敏感性更高。而市场担忧的无“钴”电池也并不会对中短期周期波动产生太大影响,长期来看,或许会影响钴需求增长的斜率,但不会扭转增长趋势。

  疫情造成钴供需错配的逻辑或逐步兑现,钴价有望继续上涨。我们在 4 月 17 日的报告《疫情终有得控日,锂钴机遇还复来》中提出,钴的需求可能会先于供给恢复,造成供需错配,推动钴价上涨。主要逻辑是,我们认为钴的主要需求国(中、日、韩、欧、美等)疫情会率先得到控制且经济活动会快速重启,而钴矿主要供应国刚果(金)及运输港口国疫情的实际情况会愈发严重且持续时间更久,导致钴矿的生产和运输恢复相对缓慢,从而导致短期内钴供需错配。目前来看,该逻辑已逐步兑现,4月中国手机出货量环比增长及动力电池装机量环比提升(据GGII,动力电池4月装机量环比增长30%),反映中国钴需求已开始恢复。从海外需求端看,消费电子领域,苹果位于韩国、澳大利亚和德国等国的零售店已重新开业,印度于 5 月 1 日宣布将分区域开放封城,在低风险地区设厂的小米、OPPO、vivo 等工厂已经复工;电动车领域,特斯拉、大众等欧美车企在 5 月份也逐步开始复工。从供给端看,虽然南非“封港”问题暂时缓解,但港口目前堆积货物较多,运出效率较低,且钴原料从刚果(金)至南非港口之间的陆路运输仍受限,另外刚果(金)当地的钴矿生产也将持续受到影响。因此我们认为,钴价上涨或将持续。

  投资建议:目前钴处于行业周期底部,关注寒锐钴业(钴冶炼龙头企业,若钴价上涨,业绩弹性较大)、洛阳钼业等。受益于全球电动化趋势及5G手机换机潮加速,建议关注钴的投资机会。维持有色金属行业“看好”评级。

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